新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。

2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易。

自2021年9月2日起，伴随着北京证券交易所的设立，新三板精选层市场个股价格持续呈现向上态势，一片欣欣向荣。

然而回顾精选层的历史，仍有一些企业因为种种原因错过了与精选层的缘分，终止了在精选层挂牌的审查。

终止精选层挂牌企业概览

资本邦统计获悉，截至2021年9月27日，共有34家企业终止了精选层的挂牌审查。目前，除了蓝山科技由创新层降级为基础层以外均处于创新层企业。

从地域分布来看，在34家终止精选层挂牌审查的企业当中，浙江省的企业总体偏多共有5家企业，紧随其后的北京、广东、山东各有4家企业上榜。

从行业分布来看，工业和信息技术领域占据了不下半壁江山的数量，合计共有19家，其次是非日常生活消费品及医疗保健，共计占据了8家企业。

终止原因为几何?

回顾34家终止挂牌精选层的企业，不难发现高达30家企业于挂牌委会议前选择了踩下刹车，大部分是提交了申报材料后，在审查问询阶段选择撤回申报材料。比较特殊的有传味股份、山由帝奥在问询前便早早地按下暂停键;而圣博润和同成医药则是在证监会受理前选择了退出。

当前，选择终止精选层挂牌审查的34家企业均是主动选择叫停备战精选层，除恒驱电机、伟泰科技、山由帝奥、佳力科技外均未给出终止精选层小IPO进程的具体原因，而仅仅给出了笼统的解释“基于公司未来战略发展考虑，结合对资本市场路径的规划，经公司认真研究和审慎决定，拟终止本次股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌的申请。”

回顾精选层的交易规则，以A股市场作为模板的参考痕迹还是比较明显的，交易时段一致，开盘集合竞价和收盘集合竞价时段一致，连续竞价交易规则也基本一致。

同样的，对精选层挂牌公司的监管标准也并不比上市公司低，一是年报、中报、季报一个都不能少，二是事中事后监管、提高信息披露质量、严厉打击违法违规行为、维护市场秩序、保护投资者合法权益等要求均要具备。

鉴于精选层挂牌审核尺度之严堪比A股IPO，34家公司排队公司撤回小IPO申请的主要原因可能归纳于以下几点。

审查过程严格把关

伊禾农品(430225.NQ)作为精选层首个终止审查的案例，回顾其精选层备考流程，审查“阻力”不可小觑。

据悉，伊禾农品于2013年7月5日挂牌新三板，是一家提供生鲜产品流通服务的企业。公开资料显示，公司在2019年净利润规模超过了1.5亿元。

然而，受新冠肺炎影响，公司2020年1-3月归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降63.38%。

据了解，全国股转公司于2020年5月20日下发《关于上海伊禾农产品科技发展股份有限公司精选层挂牌申请文件的审查问询函》。

该次问询共53问，字数约2.5万字，问询函问题可分为3类，分别是规范性问题共有8问;信息披露问题共有29问;与财务会计资料相关的问题共有16问。

此后，全国股转公司又于同年8月25下发了二轮审查问询函，再次涉及到17个有待进一步披露的问题。其中，与上海崇文资金往来的商业合理性、是否存在其他利益安排、会计基础工作规范性及内控有效性可谓“直戳痛点”。

最终，伊禾农品于2020年9月3日向全国股转公司提交了《上海伊禾农产品科技发展股份有限公司关于终止精选层挂牌审查的申请》正式宣布撤回申请。同年，9月10日便收到全国股转系统出具的《关于终止上海伊禾农产品科技发展股份有限公司股票在精选层挂牌审查的决定》。

山由帝奥(836109.NQ)则是在已问询前就早早地敲响退堂鼓。

据公司2021年3月5日披露《2020年年度报告》，公司2020年度营收8385.87万元，较上年略增0.83%;归母净利润为1562.45万元，较上年下滑4.03%。

同年3月23日，山由帝奥收到全国股转公司出具的《年报问询函》。其中，经营活动现金流量变动大、经营业绩存疑、毛利率上升存疑、采购业务是否涉及利益输送等方面引起了全国股转公司的关注。

最终，山由帝奥声称，由于新冠疫情对出口货物运输能力的影响及人民币对美元持续升值的影响，导致公司2020年度经营业绩远低于预期水平，进而可能严重影响公司后续的股票发行和估值水平而无奈终止精选层小IPO的进程。

面对严格把关的审查流程，不少正在备考精选层或有相关意向的新三板企业不得不变得更加谨慎起来。

需要注意的是，34家终止精选层挂牌的企业在撤离之后并非没有后话，绝大部分企业后续表示愿意等待时机，积极筹划资本市场新路径。

合规问题

要说34家终止精选层挂牌审查的企业里哪一家最让人惋惜，那毫无疑问一定是同成医药(837062.NQ)。

同成医药于2016年6月13日挂牌新三板，主营业务为精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品为溴系列产品与氯系列产品。公司于2020年5月21日向全国股转公司提交了精选层小IPO的申报材料，5月25日获全国股转公司受理，并于11月27日通过全国股转公司挂牌委审议通过。

一般而言，过会之后的同成医药基本上半只脚已经迈入了精选层的大门。然而，2021年1月14日，同成医药发布公告拟终止精选层小IPO的进程。

据了解，在过会后，同成医药仍然在2021年12月期间先后2次收到股转的问询。问询重点与收购同信精化以及生产规范性有关，特别是生产规范性问题在此前的三次问询中多次被重点提及。

其实早在上会前，同成医药便在公开发行说明书中的重大事项内容中提及曾存在的规范性问题。

在报告期内，同成医药曾存在未严格执行相关制度而违法占用土地、擅自开工建设、生产危险化学品超出许可产量、超范围生产和经营危险化学品等相关规范性问题。

由于终止审核，上述两方面问题同成医药最终并未给出答案。但同成医药也在终止审核后称，“公司合规生产规范运行时间较短”，侧面反映出公司合规生产问题仍未得到解决。

同样面临合规问题的蓝山科技(830815.NQ)的处境则更加糟糕。在申请挂牌精选层的过程中，全国股转公司向其发出过两轮问询，共计44问，其中就董事和监事离职、涉诉等事项等展开了重点问询。

最终，蓝山科技公告称董事会决议撤回精选层挂牌申请。

在蓝山科技披露撤回精选层挂牌申请一个月后，便被曝出公司多位高管辞职、公司及子公司被列入被执行人、银行账户被冻结、实控人被限制高消费等问题，两个月后公司被立案调查。

正如证监会此前所表示的那样，新三板作为依据《证券法》设立和监管的全国性证券交易场所，也是一个严格依法监管的市场，市场参与各方均应遵规守法，坚守法律“红线”要求。

转变赛道

以佳力科技(831074.NQ)为例，公司于2020年10月30日，提交了《浙江佳力科技股份有限公司关于公开发行股票并在精选层挂牌项目终止审查的申请》，申请撤回申请文件。同年12月17日便向浙江证监局提交了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，并于2020年12月28日确认辅导备案。

据悉，佳力科技主要从事风电设备铸件、石油储运离心泵的研发、生产和销售。2019年受营收同比大增超六成影响，该公司净利润不仅同比扭亏，且盈利规模超过4800万元，扣非后净利润也超过了3800万元。2020年上半年公司在收入维持增长的态势下，盈利2810万元，同比增长超两倍，扣非后净利润超过了2600万元。

或许是基于出色的市场表现，佳力科技有了底气“变道”IPO，而事实上，这也未尝不是一个好的选择。据相关数据统计，在2020年IPO过会企业中，新三板贡献了其中三成。

尾记

伴随北交所的设立，精选层“回流”似乎又变成了新的潮流。

备考创业板三年未果的开特股份(832978.NQ)便于2021年9月10日与九州证券签署了《提前终止合同协议书》，终止创业板首发辅导，并签署了在精选层挂牌的辅导协议，同时，开特股份也向湖北证监局提交了变更上市辅导备案板块的申请。成为了北交所设立后，首家放弃IPO转战精选层的企业。

2021年9月25日，多层次资本市场助力经济高质量发展论坛开幕。全国股转公司副总经理、北京证券交易所副总经理李永春在论坛上表示，宣布设立北交所以来，市场效应逐步显现，市场活力得到激发，精选层量价呈恢复性上行，日均成交额增长了2.7倍，股票价格平均增长了34%。在精选层带动下，创新层和基础层日均成交额股票价格分别增长了2.3倍和37%。

对于广大中小企业而言，精选层似乎又开始变得“真香”起来了。(文/王十七)